2016年上半年資本市場(chǎng)砥礪前行，防范金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管成為主旋律。從債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)金融的清理整頓、私募機(jī)構(gòu)的去偽存真，到加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管、謹(jǐn)防IPO發(fā)行過程中的“帶病申報(bào)”、加速推進(jìn)助力金融市場(chǎng)“去杠桿”……每一次改革都給市場(chǎng)帶來了穩(wěn)定的情緒和充足的信心。”

展望下半年，市場(chǎng)制度建設(shè)重心將有望逐步向提升市場(chǎng)資源配置效率轉(zhuǎn)移，隨著改革的深入，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)、提高服務(wù)能力的重磅政策或?qū)⒗^續(xù)加碼，有的監(jiān)管措施將會(huì)持續(xù)，而新的政策也將出臺(tái)，這一切，都在為完善資本市場(chǎng)而助力。

且看小編梳理的資本市場(chǎng)可能會(huì)迎來的監(jiān)管政策，每一項(xiàng)都與投資者的錢袋子息息相關(guān)：

《證券法》二讀 將改變股市生態(tài)格局

作為資本市場(chǎng)的根本大法，證券法在16年后迎來大修。不過，此次修法頗費(fèi)周章，自證券法修訂工作被列入2014年立法工作以來，去年4月中下旬，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議舉行第一次全體會(huì)議，一讀審議了全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)提請(qǐng)審議的證券法修訂草案。按照全國(guó)人大常委會(huì)最新的2016年立法工作計(jì)劃，今年12月份證券法將迎來二讀。

據(jù)此推算，修改后的證券法最快將于明年二季度正式出臺(tái)。

此次修法的時(shí)間較長(zhǎng)，主要原因在于2015年夏天的股市異常波動(dòng)，讓立法前景變得不再明朗。知情人士透露，本次修法內(nèi)容多、變動(dòng)大，修訂草案中的細(xì)節(jié)，市場(chǎng)反應(yīng)較為敏感，內(nèi)部需多次探討予以確定，再加之股市異常波動(dòng)后要更多研究經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，證券法的修訂安排向后推遲。

按照一讀透露的信息，修訂草案明確了股票發(fā)行注冊(cè)制，確定了多層次資本市場(chǎng)體系的法律規(guī)則，健全了上市公司收購(gòu)制度，同時(shí)專章規(guī)定了投資者保護(hù)制度，尊重了證券行業(yè)的自治與創(chuàng)新，突出了監(jiān)管者的簡(jiǎn)政放權(quán)，強(qiáng)化了事中事后監(jiān)管制度，完善了跨境監(jiān)管合作機(jī)制，提高了失信懲戒力度。

“此次安排12月份二讀表明了高層對(duì)證券法的重視，資本市場(chǎng)的各項(xiàng)改革措施正在推進(jìn)當(dāng)中，不排除將會(huì)推出一些有關(guān)于資本市場(chǎng)改革路徑的頂層設(shè)計(jì)，一些創(chuàng)新改革需摸著石頭過河，這對(duì)證券法的修訂和調(diào)研進(jìn)程也有所影響。”知情人士表示，立法機(jī)關(guān)和相關(guān)部門對(duì)資本市場(chǎng)的改革和立法細(xì)節(jié)非常慎重，此次二讀給市場(chǎng)和調(diào)研也留足了時(shí)間，不排除會(huì)就此前一讀中的方案進(jìn)行修改。此前一讀的《證券法》修訂草案共列入16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條。

值得注意的是，證券法的出臺(tái)還有一個(gè)必要的前提條件，就是在一讀和二讀之間會(huì)就證券法修訂草案公開向社會(huì)征求意見，這也就意味著12月份之前證券法最新的修訂版本將問世，屆時(shí)，資本市場(chǎng)的立法指導(dǎo)精神將公之于眾，股市生態(tài)格局有望重構(gòu)，投資者可從中直接了解管理者及立法機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變。

深港通漸近 資本市場(chǎng)對(duì)外開放再進(jìn)一步

失約于市場(chǎng)眾望的6月底窗口期，深港通的落地時(shí)點(diǎn)預(yù)期再現(xiàn)不確定性，但市場(chǎng)對(duì)深港通推出的預(yù)期依舊不斷升溫。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余表態(tài)，深港通目前還存在些技術(shù)問題，沒法確定具體的時(shí)間，但今年一定會(huì)通。據(jù)了解，港交所旗下聯(lián)交所曾于6月27日就深港通結(jié)算接口進(jìn)行端對(duì)端測(cè)試。

申萬宏源分析師王佳音結(jié)合滬港通經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)深港通啟動(dòng)時(shí)間大概率在9月底之前：“滬港通從開始連接測(cè)試到正式啟動(dòng)大約2～3個(gè)月時(shí)間，若要完成年內(nèi)開通的目標(biāo)，深港通大概率在9月底之前宣布起航”。

王佳音預(yù)計(jì)，深港通開放標(biāo)的可能為“深成指+AH股+恒生小型股”。與滬股通相比，“深成指+AH股”標(biāo)的以民營(yíng)企業(yè)為主，集中在計(jì)算機(jī)行業(yè)，且成交額和換手率相對(duì)滬股通較高，市值較小;港股通開放標(biāo)的如果是恒生中小型股板塊的話，主要分布在金融業(yè)，恒生小型指數(shù)成分股中消費(fèi)品制造業(yè)總市值突出，不排除同時(shí)開放恒生大型和中型板塊的可能性，這一點(diǎn)市場(chǎng)有爭(zhēng)議。

“深港通開通后，資金南下熱情可能更高。”王佳音指出，類比滬港通經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合目前人民幣貶值現(xiàn)狀，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，海外投資者投資A股動(dòng)力不強(qiáng)，深港通開通以后為A股帶來的增量資金有限;內(nèi)地投資者為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金借道深港通南下的熱情可能相對(duì)更高。不過，作為資本市場(chǎng)對(duì)外開放的有益嘗試，運(yùn)行成熟后規(guī)模有望增加，有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

養(yǎng)老金入市有望獲實(shí)質(zhì)性推進(jìn)

自去年國(guó)務(wù)院印發(fā)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法的通知以來，市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老金入市充滿期待。辦法中明確了投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%，至于參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，也只能以套期保值為目的。

市場(chǎng)普遍預(yù)期落實(shí)的時(shí)間窗口在三季度，不過具體的時(shí)間點(diǎn)還有待商議，畢竟與之前入市的全國(guó)社?；鹣啾?，養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)需更謹(jǐn)慎。一方面在于養(yǎng)老金關(guān)乎全國(guó)老百姓的生存命運(yùn)，其投資安全性是最首要的問題;另一方面則在于養(yǎng)老金注重長(zhǎng)期投資運(yùn)營(yíng)，且借助提升投資運(yùn)營(yíng)效率來提升養(yǎng)老金的投資回報(bào)預(yù)期，此舉將對(duì)緩解未來潛在的養(yǎng)老金支付壓力帶來極大的影響。據(jù)了解，全國(guó)社保基金理事會(huì)增設(shè)了養(yǎng)老金管理部、養(yǎng)老金會(huì)計(jì)部，養(yǎng)老金投資制度的改革工作正在加速推進(jìn)。

不過，早在養(yǎng)老金入市的路線確定后，業(yè)界專家就曾多次強(qiáng)調(diào)不能放松對(duì)入市養(yǎng)老基金的監(jiān)管，誰操作入市、誰監(jiān)管運(yùn)營(yíng)、誰審計(jì)收益、誰來分配利潤(rùn)等等，都是必須探討的問題，都必須建立健全完備的監(jiān)管機(jī)制。

中金公司指出，養(yǎng)老金投資國(guó)內(nèi)股市會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生提振作用，但效果不會(huì)太明顯，養(yǎng)老金入市將是一個(gè)緩慢、漸進(jìn)的過程，年內(nèi)養(yǎng)老金入市規(guī)?；?000億元人民幣左右。

據(jù)了解，目前地方養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)約有2萬億人民幣資金可用于投資。

監(jiān)管繼續(xù)趨嚴(yán) 基礎(chǔ)制度建設(shè)在路上

從打擊投機(jī)炒殼、研究中概股回歸、出臺(tái)并購(gòu)重組新規(guī)，到嚴(yán)防企業(yè)“帶病申報(bào)”、疏通IPO堰塞湖、嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)，上半年監(jiān)管部門用市場(chǎng)化改革的方法夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。中金公司分析師王漢鋒指出，下半年這些監(jiān)管政策還將繼續(xù)，不排除證監(jiān)會(huì)考慮在發(fā)行、退市、交易制度等方面做出調(diào)整。

截至7月7日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)895家，其中，已過會(huì)123家，未過會(huì)772家，未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)727家，中止審查企業(yè)45家。按照目前的工作安排，監(jiān)管層將從審核和發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)著手，緩解目前新股存在的發(fā)行壓力。

首先是審核環(huán)節(jié)，監(jiān)管收緊或?qū)⒀永m(xù)，部分排隊(duì)企業(yè)或終止審查。新股審核從嚴(yán)將從源頭上降低新股供應(yīng)。5月以來，已有筑博設(shè)計(jì)、南航傳媒、科龍節(jié)能等多家新股首發(fā)被否。從證監(jiān)會(huì)發(fā)審委所提疑問來看，企業(yè)持續(xù)盈利能力、信息披露是否詳盡準(zhǔn)確，成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，同時(shí)，監(jiān)管層將加強(qiáng)IPO的全鏈條核查，財(cái)務(wù)不達(dá)標(biāo)、帶病申報(bào)的企業(yè)或被終止審查;其次是發(fā)行環(huán)節(jié)，下半年節(jié)奏加快是大概率事件。新股批文核發(fā)的加速是疏解新股堰塞湖的又一關(guān)鍵措施。受新股新規(guī)初運(yùn)行、市場(chǎng)情緒低迷、海外風(fēng)險(xiǎn)釋放等因素影響，上半年國(guó)內(nèi)新股發(fā)行速度大幅放緩。近期發(fā)行節(jié)奏有所恢復(fù)，在全球政治風(fēng)險(xiǎn)逐步明朗和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的背景下，下半年A股新股發(fā)行大概率提速。

同時(shí)，非理性炒作或在監(jiān)管趨嚴(yán)中繼續(xù)降溫，跨界并購(gòu)收緊及次新股停牌自查將抑制投機(jī)炒作空間。一位券商人士分析，引導(dǎo)資金“脫虛入實(shí)”、打擊套利交易行為正成為共識(shí)，這將極大地規(guī)范當(dāng)前資本市場(chǎng)的運(yùn)行，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展，而短期影響包括高估值板塊和主板的估值差異趨勢(shì)性回歸、個(gè)別上市公司和融資項(xiàng)目可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、部分企業(yè)和行業(yè)的資本運(yùn)作受到影響等等。

加強(qiáng)稽查執(zhí)法將成為常態(tài)

2016年上半年，資本市場(chǎng)稽查執(zhí)法和行政處罰持續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，證監(jiān)會(huì)前6月新立內(nèi)幕交易初查和立案案件共193起，占比達(dá)52%，為當(dāng)前在辦最主要案件類型;新立操縱市場(chǎng)案件52起，比去年同期增長(zhǎng)68%，是數(shù)量增長(zhǎng)最快的案件類型。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還對(duì)88起案件作出處罰，作出行政處罰決定書109份，較去年同期增長(zhǎng)84.75%，罰沒款共計(jì)25.54億元，作出市場(chǎng)禁入決定書4份，對(duì)7人實(shí)施市場(chǎng)禁入，其中2人被實(shí)施終身市場(chǎng)禁入，行政處罰的結(jié)案效率和懲處力度持續(xù)提升。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍強(qiáng)調(diào)，下半年，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)密切關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，進(jìn)一步優(yōu)化“類案集中、批次推進(jìn)、持續(xù)高壓”的案件查辦組織模式，持續(xù)保持對(duì)各類違法違規(guī)的高壓態(tài)勢(shì)，堅(jiān)決保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新預(yù)計(jì)，隨著監(jiān)管轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，以嚴(yán)格執(zhí)法為重點(diǎn)的配套措施將及時(shí)跟進(jìn)，證監(jiān)會(huì)無疑會(huì)持續(xù)提升稽查執(zhí)法能力，始終嚴(yán)厲懲處違法違規(guī)行為，大力提高違法違規(guī)成本，為證監(jiān)會(huì)各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)保駕護(hù)航，以保障我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

董登新指出，未來稽查執(zhí)法的力度還會(huì)加強(qiáng)，不過當(dāng)前仍存在違法成本偏低、執(zhí)法手段不足等問題，需推動(dòng)出臺(tái)一批對(duì)規(guī)范市場(chǎng)行為、整頓市場(chǎng)秩序有重大影響的法律法規(guī)，并在行政機(jī)關(guān)力量以外建立起監(jiān)督網(wǎng)，讓投資者、民間力量共同加入到對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的打擊中來。

新三板監(jiān)管與紅利并行

作為多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，新三板備受投資者關(guān)注。不過，自6月27日正式推出分層制度以來，僅僅經(jīng)歷了27日和28日兩個(gè)交易日的交投活躍，隨后迅速降溫，交易量與交易金額重回分層前的水平。

“其實(shí)新三板分層和流動(dòng)性并無太大關(guān)系，分層的形式意義更是大于實(shí)際意義。”國(guó)金證券分析師賀國(guó)文指出，分層制度代表了三板市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分受到重視，但改善流動(dòng)性還有很長(zhǎng)的路要走。供需不平衡是新三板流動(dòng)性差的一個(gè)重要原因，掛牌企業(yè)數(shù)量眾多，資金需求很大，而場(chǎng)內(nèi)資金卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

場(chǎng)內(nèi)資金不足原因眾多，一方面初期監(jiān)管方對(duì)資金準(zhǔn)入門檻定的較高，另一方面還不成熟的三板市場(chǎng)也存在較高風(fēng)險(xiǎn)，投資者進(jìn)場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。提高三板市場(chǎng)規(guī)范性、信息透明性，建立“供給方”優(yōu)勝劣汰制度，增加入場(chǎng)資金改善需求方不足，對(duì)新三板流動(dòng)性改善將有積極作用。

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)列出的改革圖譜，分層之后，新三板將在優(yōu)化市場(chǎng)的服務(wù)管理、提高風(fēng)控水平方面做文章。

一方面，在堅(jiān)持市場(chǎng)包容性的基礎(chǔ)上研究掛牌準(zhǔn)入的負(fù)面清單，建立差異化的信息服務(wù)體系，進(jìn)一步規(guī)范股票發(fā)行和并購(gòu)重組的管理，制定募集資金使用的負(fù)面清單制度，優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，開展私募基金管理機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，研究解決機(jī)構(gòu)投資者入市難的問題;另一方面，進(jìn)一步細(xì)化明確自律監(jiān)管的要求，推進(jìn)大數(shù)據(jù)的監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)，提升對(duì)違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力和為監(jiān)管尺度標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)造條件，明確自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，“要讓市場(chǎng)主體明了監(jiān)管底線，明了紅線，以及觸底線的后果。”

近期，多家創(chuàng)新層企業(yè)透露接到監(jiān)管部門下發(fā)的基本信息情況表，市場(chǎng)認(rèn)為這是新三板創(chuàng)新層專項(xiàng)監(jiān)管措施即將出臺(tái)的預(yù)兆。賀國(guó)文表示，創(chuàng)新層的專項(xiàng)制度既包含更嚴(yán)格的監(jiān)管，也包括相關(guān)的利好政策，最先落實(shí)的可能就是允許公募基金等資金進(jìn)入創(chuàng)新層和增加PE作為做市商。嚴(yán)格監(jiān)管都是鋪墊，市場(chǎng)規(guī)范了才敢引大額資金進(jìn)入，因此，對(duì)創(chuàng)新層進(jìn)行嚴(yán)格的專項(xiàng)監(jiān)管是一個(gè)積極信號(hào)。(記者 程丹)