近期，多家券商收到監(jiān)管部門的電話通知，要求各家券商不得通過場外業(yè)務向客戶融出資金，供客戶交易A股、新三板等股票。業(yè)內人士表示，國內融資類收益互換往往表現(xiàn)為集中度高、期限短等特征，涉及個股通常短期股價波動較大。監(jiān)管層叫停此項業(yè)務，有助于平抑個股股價波動，維護市場的平穩(wěn)運行。

據(jù)悉，新的規(guī)定涉及以下五種情形，包括：禁止新開展此類交易;原已開展的未完全了結的交易，不得展期;對已簽約客戶授信額度尚未完全使用的，不得使用剩余授信額度買入股票;不得使用賣出股票后恢復的授信(交易)額度買入股票;不得通過更換標的形式進行買入。無論是在柜臺系統(tǒng)還是報價系統(tǒng)上從事的融資類收益互換均包含在內。

基于股票的收益互換是指券商與客戶根據(jù)協(xié)議約定，在未來某一期限內針對特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進行現(xiàn)金流交換。該業(yè)務在2012年啟動試點，首批有6家券商獲批試點資格，今年9月轉為備案制業(yè)務，不過，截至今年10月底，僅有39家券商開展了此項業(yè)務。

據(jù)介紹，權益類收益互換往往用于購買A股股票，此業(yè)務特征表現(xiàn)為集中度高、期限短，涉及個股往往短期內股價波動大。其操作模式為，客戶通過收益互換向券商借入資金，由券商根據(jù)客戶指令，用于買賣特定的某只股票。在股市異動之前，最高杠桿比例曾達到5倍，目前通常為2倍，資質特別好的標的及客戶給予的最高杠桿為不超過2.3倍。券商通常設定預警線為150%，平倉線為130%，當維持擔保比例跌至138%時要求客戶追加保證金。以2倍杠桿為例，其開倉時的維持擔保比例為150%，一個跌停板下來，客戶則需追加保證金了。相比于兩融，該項業(yè)務的優(yōu)點是標的券無限制、杠桿比例高，且客戶身份更為隱蔽。

“A股向來波動率大，為避免斬倉風險，客戶通常會快進快出，合同期限一般為1年，除非是員工持股計劃，通常客戶都做不到這么長時間。”滬上某券商兩融相關負責人分析，由于大量資金短時間內集中交易一只股票，容易造成股價大起大落。監(jiān)管層叫停此項業(yè)務，有助于平抑個股股價波動，進一步降低場內杠桿比例，維護市場的平穩(wěn)運行。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，這項業(yè)務開倉/平倉較為頻繁。中證協(xié)發(fā)布的場外證券業(yè)務開展情況報告指出，今年10月，場外互換業(yè)務初始名義本金的月初存量為1238.18億元，月新增222.5億元，月終止222.53億元，月末存量1217.29億元。月新增量與存量規(guī)模相比，占比近兩成。(王曉宇)