2015年市場(chǎng)的核心矛盾是“錢”，這是分析市場(chǎng)的根本。2014-2015年A股整體牛市是一次全面加杠桿的行情，“錢”加速涌進(jìn)股市并瘋狂炒作。進(jìn)入四季度，資金面去杠桿基本結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)入休養(yǎng)生息階段。一方面，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性依舊充沛，社會(huì)資本依舊在尋找好資產(chǎn)和投資方向;另一方面，混合所有制改革為企業(yè)帶來(lái)活力，政策疊加部分行業(yè)景氣帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。在壞的預(yù)期充分暴露的情況下，我們認(rèn)為A股迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。策略上建議兩手抓，一手抓混合所有制改革背景下整體上市、水網(wǎng)、電網(wǎng)、油氣管道、國(guó)防軍工領(lǐng)域機(jī)會(huì)，一手抓價(jià)值成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能環(huán)保、北斗、傳媒、電子信息、計(jì)算機(jī)、大健康等行業(yè)相對(duì)景氣的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司機(jī)會(huì)。

A股進(jìn)入自我修復(fù)階段

在綜合采取多種穩(wěn)定措施后，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段。

我們認(rèn)為，政策風(fēng)向很重要。很多人不認(rèn)可政府或者政策能夠左右市場(chǎng)，歷史上，不可否認(rèn)政策干預(yù)股市的過(guò)程中不是很精準(zhǔn)，但是最終對(duì)于趨勢(shì)的影響都是成功的。這一次，最終形成的結(jié)論是先救流動(dòng)性。后續(xù)的問(wèn)題來(lái)了，市場(chǎng)的流動(dòng)性救活了，金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低了，但是救市的成本如何彌補(bǔ)?讓如此巨大的國(guó)家資金長(zhǎng)期虧損是不可能的。所以，市場(chǎng)最終會(huì)解放這些資金。至于上漲的路徑，和歷史上沒(méi)有兩樣，就是不一定要和基本面合拍才有大行情，牛市需要的只是凝聚人心，維護(hù)好流動(dòng)性而已。所以，我們認(rèn)為四季度A股向上修復(fù)的過(guò)程中，靠政策面推動(dòng)的概率大，最終演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)業(yè)績(jī)的支撐還需要較長(zhǎng)時(shí)間。

樂(lè)觀看待四季度行情的理由

一是市場(chǎng)開(kāi)始考慮2016年全年，不再拘泥于當(dāng)前一個(gè)季度，特別是在股市連續(xù)大跌之后，未來(lái)一年如何布局，這必然會(huì)成為各路投資者重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。在去杠桿+有毒資產(chǎn)出清的大背景下，投資者對(duì)于資金面的顧慮會(huì)降低，對(duì)于改革推進(jìn)會(huì)更加關(guān)注，而基本面?zhèn)鬟f的情況是，改革是不斷加強(qiáng)和推進(jìn)的，這樣作為晴雨表的資本市場(chǎng)依然有大戲;

二是價(jià)值的思考。去杠桿+均值回歸讓A股在局部有了價(jià)值，許多公司股價(jià)因?yàn)槠髽I(yè)的成長(zhǎng)而有了優(yōu)勢(shì)，這就是跌出來(lái)的典型機(jī)會(huì)。自下而上地看，相信大家都能找到一批適合自己策略風(fēng)格的投資標(biāo)的;

三是資金配置權(quán)益資產(chǎn)仍是大勢(shì)所趨。股市大幅調(diào)整消滅了不少杠桿資金，轉(zhuǎn)移了不少社會(huì)財(cái)富，但是社會(huì)資本配置權(quán)益資產(chǎn)的大趨勢(shì)不會(huì)改變。坦白地說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)資金非常充裕，而好的資產(chǎn)非常匱乏，再加上利率水平的持續(xù)下降，大家很自然會(huì)把投資目標(biāo)放到股債這一塊，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)中許多好的資產(chǎn)就在證券化的股票、債券身上，投資有價(jià)值有潛力的股票和債券等于是找到好的資產(chǎn)。

改革大周期疊加“十三五”規(guī)劃催生投資機(jī)會(huì)

國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)有三個(gè)大方向值得深入關(guān)注：一是主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域，要運(yùn)用整體上市等方式并引進(jìn)國(guó)有或者非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化;二是主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，比如電信、港口、民航機(jī)場(chǎng)、鐵路、電力、石油、核電、國(guó)防軍工等領(lǐng)域允許非國(guó)有資本進(jìn)入。同時(shí)在油氣、電網(wǎng)、國(guó)防軍工領(lǐng)域，實(shí)施負(fù)面清單，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入;三是主業(yè)公益類國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，比如水、電、氣、熱、公共交通、公共設(shè)施等領(lǐng)域，通過(guò)購(gòu)買服務(wù)、特許經(jīng)營(yíng)、委托代理等方式，鼓勵(lì)非國(guó)有企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)。三個(gè)方向，不同混改方式，涉及具體的領(lǐng)域，這就是未來(lái)3-5年的投資機(jī)會(huì)。

“十三五”規(guī)劃是四季度市場(chǎng)預(yù)期的重頭戲。我們認(rèn)為，現(xiàn)在有一個(gè)催化劑是清楚的，就是混合所有制改革方向，還有一個(gè)就是“十三五”規(guī)劃，這個(gè)規(guī)劃有望在10月份和盤托出，從穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生的政策導(dǎo)向看，改革、創(chuàng)新、生態(tài)、消費(fèi)、協(xié)同發(fā)展等主線將引領(lǐng)中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。二級(jí)市場(chǎng)上國(guó)企改革、大健康、二胎、節(jié)能環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)+、信息安全、大數(shù)據(jù)等已經(jīng)輪番上演超跌反彈行情，但我們認(rèn)為在政策最終落地后，市場(chǎng)的炒作會(huì)更加清晰。這也是四季度A股市場(chǎng)的催化劑。(山東神光金融研究所所長(zhǎng) 劉海杰)