主力大軍數日兼程、一鼓作氣從4100點一路攻城略地來到了5000點的城門口，佯攻之后即掉頭殺跌。

5月28日，上證指數眼看要摸到5000點了，忽然急轉直下，權重與題材遭遇雙殺，到收盤時超過500只股票跌停，最終暴跌了6.5%。

“5·30”暴跌慘狀猶在眼前，那天也是同樣的6.5%的跌幅，那時的市場也是先經歷了一輪的瘋狂上漲，在那之后的上證一鼓作氣沖到了6124點高點。而“5·28”和“5·30”最大的不同是，后者更多是“半夜雞叫”行政干預的結果，前者更多是市場自身的調整。歷史真的會重演嗎?歷史真的不會重演嗎?

其實，A股調整早有征兆，越來越多的散戶追著漲停殺入之際，機構卻在連續出貨，期貨市場上的空單也越來越多;政策面上，監管層嚴控配資、收緊兩融，再加上匯金減持四大行、新股大抽血等密集空襲之下，5000點早已不堪重負。更重要的是，上證從3000點狂奔到4900點，尚未進行一次真正意義上的深度調整，5000點附近積累了太多的獲利盤。

市場主力選在“5·28”這天教育投資者，除了借歷史之力外，似乎更多的是在像庖丁解牛那樣，熟練地在市場中殺伐，并尋找蓄勢時機，因為牛市才不過剛剛走完上半場。5月29日，大概率事件得到驗證，A股不出意外地在暴跌后的第一個交易日出現了反彈，而接下來一周的走勢才是關鍵。

揭 秘 誰在主導暴跌?

5月27日，在國泰君安中期策略會上，國泰君安首席宏觀分析師任澤平說：“一年前，市場認為我瘋了。一年后，我理性了，市場瘋了!”

不容忽視的現狀是，一路暴走的A股與監管層的“慢牛格局”正南轅北轍。

從成交額看，滬深兩市自5月25日以來連續4日成交總額破2萬億元，而萬億元成交額早已成常態。

從牛市狂奔時間表來看，從3000點到4900點，僅用70個交易日就完成了近2000點的上漲，而從4200點到4900點，更是只用了8個交易日，創業板小票價格更是不斷刷出新高，安碩信息、全通教育等并沒有業績支撐的神票更是一路向500元每股靠攏。

而近一周來的利空消息卻刀光劍影，招招直戳杠桿牛市的“金鐘罩”。證監會要求券商自查自糾參與場外配資的相關業務，其中包括接入恒生HOMS系統為場外配資提供服務。證監會主席助理張育軍在調研證券公司時，也一再強調要求機構警惕兩融風險，隨后海通、廣發證券等大型券商率先宣布提高兩融保證金。與此同時，證監會宣布嚴查六類市場操縱行為，開始調查12起異常交易，隨后央視更是點名批評那些“編故事”的上市公司。

在煙霧彌漫之時，上證指數竟然高奏凱歌。“市場該進行調整了，如果直接拉到5000點以上調整就更不好辦了。”多位機構人士接受記者采訪時表達了類似的觀點。

5月28日，重磅利空消息密集而至，匯金減持工行和建行共計35億元、傳聞央行即將進行定向正回購，再加上“5·30”魔咒和巨無霸中國核電將領銜一批新股IPO，凍結資金或達8萬億，資金面驟然降溫。

“觸發‘5·28’大幅調整的因素主要有三點：部分上半年最強勢的互聯網個股率先回調、匯金減持和‘5·30’心理陰影。”上投摩根首席策略分析師吳文哲告訴記者，“短期去杠桿的措施以及監管行動帶來的調整已經開始，經歷調整后，預期市場將重拾升勢。”

九泰基金經理黃敬東對記者分析稱：“本輪牛市的顯著特征是杠桿牛市，杠桿有著助漲助跌的作用，但凡遇到調整，跌幅將被杠桿作用放大，這點從尾市就可明顯看出加了杠桿的資金被迫平倉。”

調 查 萬億資金等待時機

離5000點一步之遙，牛市征途已至盡頭還是調整后繼續進行?

博時基金、大成基金、南方基金、上投摩根、九泰基金等多家公募機構接受記者采訪時均認為，“5·28”暴跌屬于正常的風險釋放，是牛市中的正常現象，不改牛市格局。

中登數據顯示，目前百萬計的投資者仍在跑步入場，5月前三周新增A股開戶數總共745.25萬戶，新增基金開戶數307.6萬戶，這意味著5月份有上千萬投資者仍在擁進股市。

此外，作為牛市風向標之一的新股票型基金發行也不斷遭遇秒搶和提前結束募集的盛況。據IFind數據統計，近期發行的易方達新絲路靈活混合配置提前結束募集，募集規模高達286.63億元，這是5月以來的第5只首募規模上百億元的偏股型基金。而今年3月以來成立的新基金達到211只，募集規模超6000億元，如果按照公募基金3個月建倉期的規劃來看，這意味著6000多億元的場外資金仍在不斷馳援股市。

“我5月都不敢建倉，害怕建在高位，現在股市調整，正是我盼望的建倉時機。”一位5月完成首募的股票型基金經理告訴記者，“最害怕股市急拉到5000點以上，那就更不敢建倉了。”

從天天基金網的數據也可以看到，近幾個月成立的新基金多數凈值在1元附近小幅波動，證明基金經理尚未敢大舉建倉，而是保持謹慎的態度。

更值得一提的是，英國富時指數公司5月26日宣布A股將被納入富時羅素指數，初始權重5%，未來可能達到32%，估計短期內可以為A股帶來800億美元左右的增量資金，遠期將高達5000億美元。

“當前A股交易表現出高杠桿、高換手兩大特征，隨著股指逐漸步入高位，市場的波動風險將會增加;但另一方面，推動這一輪行情的改革與轉型邏輯仍未破壞。”博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春接受記者采訪時認為，“國內通脹起不來、國際美元不加息，市場的外圍環境就是友好的，單純的市場自身博弈不會改變牛市本質。”

黃敬東也認為，此輪支撐牛市的主要因素都還沒有改變，政府對市場的態度也還沒有發生根本性改變，目前只是快牛轉向慢牛過程中的微調。

長城基金經理吳文慶接受記者采訪時表示，“我認為資本市場騰飛的理由，一是投資者的信心，二是貨幣的寬松，三是長期資產轉移的拐點來臨，目前這三點看起來還沒有發生逆轉。”

安信首席策略分析師徐彪也分析稱，“5·28”調整屬于牛市急調，“這里不會是山頂，最多是半山腰附近吧!”

前 瞻 牛市進下半場?

歷史會重演，但歷史不會簡單重復。

盡管多數機構人士對牛市的上漲趨勢持樂觀態度，但對創業板的謹慎越來越擺上臺面。前海開源基金更是提出對于基金凈值在1.2元以下、在上證指數4000點區域及以上點位發行的新基金，在完全符合法律法規及基金合同規定的前提下，單個基金持有所有中小板和創業板股票的合計比例不得主動超過該基金資產凈值的10%。

風口在醞釀轉變，近期國企改革的大風更是將風口重新拉回藍籌板塊。

5月25日，國務院國資委官方網站發布“2015年指導監督地方國資工作計劃”明確指出：指導地方國資委研究制定“混合制企業實施員工持股試點”的管理辦法，規范開展員工持股試點工作。

隨后安信證券、東方證券、招商證券紛紛發研究報告挺藍籌，認為下一站的風口將轉向藍籌，國聯證券的策略周報標題就是《牛市不改，轉向藍籌》，而安信證券汽車行業周報標題是《國企改革促藍籌回歸》。

公開數據顯示，近來藍籌風格的ETF、分級基金均獲得了機構資金的青睞，持續凈流入。5月18日—22日，藍籌代表華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證50ETF分別以92.16億元、82.46億元的凈申購榮登ETF凈申購榜首，而在此前一周榮登榜首的則是易方達深證100ETF和易方達創業板ETF。

上投摩根基金相關人士接受記者采訪時也認為，綜合來看，短期監管部門的態度，導致集中在創業板中的資金分流，相應地，國企改革、體育、軍工、PPP等主題卻隨之而起，顯示市場熱度、風格依然停留在成長股主題的風格中。

“在行業選擇上，短期內基建將是政府不得不用的穩增長抓手，而從長期角度看，新興產業將持續跑贏。這個時候任何消極防守都是被動的，打贏戰爭需要以攻代守。”魏鳳春稱。

(據《華夏時報》)

數據>>

5月產業資本 套現近1500億元

本報訊 28日，滬指暴跌6.5%。當日，來自港交所的兩則公告被外界認為是導致A股巨震的“稻草”之一。該公告顯示，中央匯金投資有限責任公司(以下稱匯金公司)于5月26日分別減持建設銀行和工商銀行2.8億股和3億股，合計套現35.36億元。減持后，匯金持有的工行股份的占比由46%降至45.89%，建行則從5.05%降至2.14%。

事實上，這僅是5月產業資本減持潮的縮影。記者調查發現，個股減持次數多、頻率高、市值高，是5月產業資本減持潮的三大特征。而中小板和創業板，則是減持的高發地帶。WIND數據顯示，5月以來，已有602家上市公司被重要股東減持，累計減持98.22億股，減持市值約合1489.26億元。

從統計結果來看，減持主體多為產業資本和公司高管。從減持對象來看，不乏乘著牛市股價飆漲的股票，如因溫氏集團整體上市而連續漲停十多天的大華農、借智能機器概念大漲的海倫哲等。 (廿一)

股民兩日 戶均虧損3.8萬元

本報訊 在交易量不斷攀升、大盤大幅震蕩下，5月29日多家券商交易系統“崩潰”。記者統計發現，滬深兩市股民28日、29日，兩日戶均虧損近3.8萬元。

提前預演“5·30”暴跌行情后，5月29日的滬指并未復制“5·30”行情后的大漲行情。相反，滬指“蹦極”深V巨震6%，勉強守住4600點。

根據中國結算披露的最新數據顯示，本周持倉A股賬戶數6634.42萬戶，按照近兩日A股市值蒸發2.5萬億元計算，股民這兩日戶均虧損約3.8萬元。

“以外資為代表的價值投資者已經開賣底倉了，疊加匯金減持，表明價值投資者離場，導致波動加大。”東北證券策略研究經理沈正陽說。 (一財)

觀點>>

六月行情何去何從?

國泰君安：大跌或是牛市上車機會

波動是牛市上車最好時點。而在宏觀經濟環境出現根本變化之前，市場短期內不會出現風格轉變。建議投資者在三季度沿政策方向繼續配置成長性公司和傳統轉型公司。

市場人士占豪：大跌之后注意風格轉換

有很多觀點將現在走勢與2005到2007年的牛市相比較，認為兩者是復制關系。但歷史從來都是不斷輪回的，不會簡單重復。把現在的走勢和2007年“5·30”前后的走勢作比較，這是不準確的。

周四大跌后，很多股票周五強勢反彈，但也有些股票探底后基本持平。其實，牛市的大方向沒有問題，那么我們要做的不是猶豫該不該買股，而是買什么股的問題。因為，經過這一輪劇烈波動，市場的熱點方向肯定有變化，那么，新的變化是什么呢?

綜合來看，既然春節后的行情主要是個股行情，特別是創業板、中小板個股強勢運行。如果5月算是一輪調整，那么接下來就該向大藍籌切換了。也就是說，該輪到過去半年沒怎么漲的藍籌股，譬如銀行股等板塊發力了。

民生證券：國企改革預期或成熱點

本輪牛市三大主邏輯貨幣寬松、居民財富重配、改革預期均未發生改變。牛市最大主題——國企改革真正利好尚未完全被市場反映，具有真正未來支柱產業的潛力尚未被完全挖掘，直接融資市場的崛起仍在半途。打新資金回歸后，市場將重獲上攻籌碼，而國企改革預期不斷強化將成為近期支撐市場的重要力量。 (晚綜)